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　　作为中金大宗商品组投资策略系列的首篇报告，我们从宏观经济周期出发，落于微观投资决策之中，聚焦能源、工业金属、贵金属和农产品这四大类商品及其股票，讨论了实物资产与相关股票各自的定价内涵，复盘了1982年至今、合计40余年间不同美国经济周期内商品实物资产和股票收益的相对表现，并辅以上述资产对经济周期拐点的领先性分析，以期为未来大宗商品市场投资标的的选择与市场择时提供参考建议，进一步地，我们将股票估值解构为风险溢价和无风险利率，其中无风险利率的波动主要取决于货币政策三亿体育官方app下载3y、宏观环境等因素，风险溢价代表市场对于持有这一风险资产所需要的、相对于持有美债的超额收益率，或取决于市场风险偏好和预期等因素。【技能效果1:开启技能后，全部存在融入影之世界中大量减少自身存在感，并使外界无法用常规探测方式察觉】【技能效果2:开启技能后，消耗一半法力值获取初级不死身，身体不再存在致命弱点，可在受到大量身体伤害后，化作存在与影之世界中的黑泥，重塑身躯，当前效果持续时间10分钟】【技能效果3:开启效果2持续时间内，可凭借目标身体新鲜血液，在吞下后与自身所有身体伤害相连】【技能六。】【能量专精：LV.1（被动）】

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